2025.01.20

一、钢材：上周钢价出现比较明显的反弹，去年12月美国制造业pmi超预期回升，加上油价反弹，再通胀交易升温。同时国内经济数据超市场预期，4季度GDP同比增长5.4%。在钢材低库存背景下，一旦市场预期改善，价格向上弹性打开，短期看价格有望延续偏强震荡的走势。

二、股指：去年9月底一揽子政策落地见效，四季度GDP超预期回升，对市场信心形成提振。短期来看，海外不确定性即将落地，中美关系有缓和可能，国内政策预期将再度升温，因此指数预计将展开反弹，IC、IM为代表的中小成长风格或表现更优。

三、铜：特朗普正式就职后更多需要关注此前“特朗普交易”所定义的预期与实际政策力度之间的差异，预计将从单纯的交易预期转向交易预期差，关于强势美元以及通胀预期等相关宏观交易可能不如此前那么流畅，建议需要关注范式切换。基本面指引有限，下游陆续将进入放假阶段，由于铜价持续上行，节前备货量预计有限，库存累增压力加大，目前市场对节后的订单情况并未形成一致性预期。短期价格受宏观因素主导，警惕美国政策预期变化。

四、油脂:上周油脂整体走势较弱，其中菜籽油领跌，主要受政策面影响，此前美国农业部发布的生物燃料原料指导方针中未包括油菜籽，市场认为油菜籽和菜籽油的预期将受到严重影响，进而拖累整个油脂板块。本周继续关注特朗普上台后的政策层面影响。

五、原油：油价上周末前小幅回落，因中东局势趋于平静削减了风险溢价，不过美国对俄罗斯的新一轮制裁令周线上升。制裁重点针对俄罗斯原油运输，对原油贸易流动构成挑战，油价在最初的上涨过程中已经提前反应了风险预期，后续需关注制裁的实际效果。美国再通胀预期在上周四的数据中稍有缓和，但依然存在，再通胀预期将是OPEC+确定增产之前市场的主要推力。